一家年净利润仅3307万元的汽车零部件公司，股价在三个月内从26元飙升至154元，市盈率高达605倍——超过行业平均水平近20倍。 尽管公司连续四次被停牌核查，并反复澄清“无资产注入计划”，资金却依然蜂拥而入。 截至2025年11月27日，天普股份的股东户数较8月暴涨13倍，人均持股周期仅1-3天。 这场击鼓传花的游戏，至今仍未看到终场信号。

“15连板”背后的资本狂欢

2025年8月22日，天普股份发布一则控制权变更公告：芯片设计中昊芯英拟通过协议转让和增资方式入主。 尽管公告明确表示“不构成借壳上市”，市场却瞬间点燃热情。 此后15个交易日，天普股份连续涨停，累计涨幅达317%。 期间，公司两次停牌核查，复牌后却以更猛烈的涨势回应——10月16日第三次停牌后，股价再度上涨45%。

推动这场狂欢的是明确的投机特征。 根据天普股份11月27日公告，公司75%的股份被控股股东和收购方锁定，外部流通盘仅占25%。 这种狭窄的流通通道极易被资金操控。 类似的场景曾在2025年7月的上纬新材上演：该股在22天内实现10倍涨幅，换手率峰值达41%，中小投资者贡献了超过200亿元交易额。 而在天普股份的龙虎榜上，游资营业部频繁现身，短线资金接力痕迹明显。

停牌核查：冷却不了的投机心

监管层的应对不可谓不迅速。 天普股份在8月22日至11月27日期间经历四次停牌，发布20次风险提示，甚至披露了“四名内幕信息知情人上缴股票收益”的细节。 但市场情绪始终高烧不退。 这种现象并非孤例：2025年9月，创业板的天山生物在第二次停牌复牌后，单日换手率飙升至30%，尽管公司连续两年半亏损且遭证监会立案调查。

停牌核查的本质是强制冷静机制。 交易所通过暂停交易切断投机链条，同时核查是否存在操纵股价等违法行为。 例如ST宇顺在股价累计涨幅超200%后停牌，监管通报明确指出其“已严重偏离基本面”。 但为何冷却效果有限？ 一名证券投资顾问点破关键：“资金深度介入后，停牌反而制造了稀缺预期。 复牌时被困资金常会拉升自救，吸引更多人接盘。 ”

基本面与股价的荒唐背离

讽刺的是，这场资本游戏的主角是一家业绩下滑的传统制造业企业。 2025年前三季度，天普股份营收同比下降4.98%，净利润1785万元，主要产品仍集中于燃油车零部件。 而收购方中昊芯英多次声明：已启动独立IPO，未来12个月内无资产注入计划。

估值泡沫的荒谬程度可通过数据直观感受：天普股份605倍的市盈率，其行业平均值仅为29.71倍；市净率24.43倍，行业均值3.05倍。 类似的偏离在妖股史上并不罕见。 2025年7月，ST广道在财务造假实锤的情况下仍暴涨251%，停牌核查期间，账户“景娜娜”仍在涨停价挂单强化封板。 该股最终以退市收场。

散户：狂欢中的脆弱基石

天山生物的案例揭示了妖股炒作的参与者结构：个人投资者买入占比超97%，户均交易金额仅4.1万元。 这种“散户化”特征使得股价极易受情绪驱动。 一名基金经理坦言：“专业机构几乎不会参与这种游戏，因为基本面无法支撑估值。 但散户容易受‘涨停效应’影响，忽视风险。 ”

监管警示持续加码。 深交所曾公开剖析妖股炒作模式：持股户数短期内激增（如天山生物从1.38万户增至4.89万户），但持股集中度下降，平均持股时间仅1-3天。 这种结构注定波动剧烈——2025年9月22日，天山生物复牌当日暴跌20%，4.9万名散户被套。

风险提示下的最后警示

天普股份在最近一次停牌公告中罕见直言：“股价已严重偏离基本面，未来随时可能快速下跌。 ”类似的表述曾在2021年的仁东控股公告中出现。 该股在9.5个月内暴涨300%，随后因国资退出连续17个跌停，2.5个月内跌幅达89%。 而2025年3月，双成药业因并购失败，股价从40.98元高点跌去80%。

监管的底线正持续收紧。 2025年9月，北交所对ST广道操纵股价账户实施交易限制并记入诚信档案；证监会对天山生物异常交易立案调查。 在注册制深化背景下，对“炒差炒小”的容忍度已趋近于零。

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