最近两个月，军工板块反复活跃。“渣男”突然不渣了，wind数据显示，2025年4月7日以来(截至2025/6/30)，国防军工板块以15%的涨幅强势领涨31个申万一级行业。

进入7月份，军工板块迎来阶段回调，资金逢跌布局明显，全市场军工含量最高的航空航天ETF（159227）已连续15个交易日获资金净流入，最新规模突破6亿！是目前跟踪国证航天指数规模最大的产品。（来源：wind，截至2025.7.16）

经历了短暂回调后，军工板块近期开始有企稳迹象，当前投资机会怎么看？

军工行业表现复盘

过往业绩亮眼，展现强大韧性

2006年以来，军工板块的投资逻辑经历了几次变化。其发展可以大致分成以下几个阶段：

来源：华泰证券

第一阶段是“十一五”到“十二五”的市场空间预增期（2006-2015年）。

2006年，军工板块拉开资产证券化序幕。当年1月，国防科工委提出，“十一五”期间，国防科技工业总收入要大幅增长，经济效益也要明显提升，还要初步形成一些具有国际竞争力的大企业集团。叠加军改预期，板块稳步上升。到2015Q4，场外配资日趋活跃，进一步助推军工板块的热潮。

第二阶段是“十三五”的逻辑调整期（2016-2020年）。

这一时期，板块处于估值消化、市场风险偏好收紧以及板块结构改革的三重阶段叠加期，这些因素共同抑制了军工行情，只有偶尔会出现阶段性的交易机会。

第三阶段是“十四五”的成长驱动期（2021年至今）。

随着“十四五”规划的实施，军工行业进入了新的发展周期，企业业绩释放，板块证券化水平提高，龙头企业的盈利前景也逐渐清晰。这一阶段军工板块的投资逻辑和实际驱动因素已经转变为业绩驱动。

展望未来，“十五五”将是多极驱动期。在国内，军工行业将迎来“十五五”发展的新机遇，同时军贸市场也在不断开拓，板块有望逐步形成第二增长曲线。

军工行业还能上车吗

短期还有哪些催化？

从短期来看，2025年作为 “十四五”规划收官年，下半年尤其是四季度，订单落地、产品交付和收入确认有望加速。军工行业“前低后高”的节奏特征可能会显现。

同时年底将启动“十五五”规划的前期研究，市场会密切关注未来五年国防投入的方向和重点。

此外，全球地缘冲突不断，会不断强化市场对国防安全的关注度和军工行业基本面的信心。任何超预期的事件都可能成为短期情绪催化剂。

一些国内的重大事件的催化，比如9月3日大阅兵，也会极大提振板块情绪和市场热度，催化板块反复活跃。

从基本面看，在“十四五”中期调整，行业人事变动，低成本采购等因素影响下，军工板块2024年业绩下滑明显，2024年实现营收4191.79亿元，同比-12.85%，实现归母净利润152.58亿元，同比-45.03%。2025年一季度板块实现收入773.29亿元，同比-14.36%，归母净利42.01亿元，同比-28.87%，2025年作为“十四五”末年，既定的国防建设任务需要完成，此前积压的需求有望快速释放。自2025年2月份起部分企业的基本面已出现明显改善，其中航天、导弹细分方向的改善最为明显，部分上游企业订单规模同环比有明显好转，在资产负债表端体现出了下游需求放量的态势；此外部分企业公布的订单数据也显示了下游已逐步进入高景气阶段。

中信军工指数合计归母净利润情况

来源：wind，华泰证券

DeepSeek时刻已至？

军工行业长期景气度可期

从中长期看，军工板块最核心的驱动力是建军百年奋斗目标，2027年是建军百年的关键节点，为实现建军百年奋斗目标，我国军队现代化建设步伐加快。在武器装备方面，对先进战斗机、导弹防御系统、信息化作战装备等需求持续增长。军工企业作为装备的主要供应商，将迎来长期的发展机遇。

全球军费开支持续增长。受地缘形势等多种因素影响，全球国防开支加速扩张，2024年，全球军费开支达到了27180亿美元，较2023年增长9.4%，创下冷战结束以来最大同比增幅。并连续第十年增长。2020年到2024年我国军费预算增长率分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%和7.2%，但从总额上看，我国军费开支还远低于美国，国防军工是国家安全的重要保障，也是大国博弈的主要战场，我国军费和武器装备的投入有望维持在一个较高的增长水平。

军贸出口潜力巨大。我国军贸出口近年来取得显著进展，但目前占全球比重仅为5.9%，远低于美国的43%，仍有巨大的提升空间。我国正在推动军工产业走出去，而我国武器装备在印巴冲突中的优越表现有望大幅加速这一进程。从行业调研来看，从2024年珠海航展开始，我国的军贸订单就处于显著增长态势，而从世界范围来看，军贸订单的持续盈利能力都会是显著高于国内装备的，包括武器装备制造和后续维护保障。例如洛马公司的销售净利率接近10%，有不小的比例就是收入占比20%-30%的国外装备销售贡献。这会提升业绩预期的峰值，并带来估值端的溢价特性。

而且军工行业的景气度是高于国民经济增速，作为政府必要性消费确定性又很高，而且现在军民融合的发展也在提速，因此长期成长性是不用担心的。

当下如何操作？

当前军工板块业绩底部特征相对显著，未来基本面和情绪面将不断修复，当前行业整体已经看不到更多的利空或者潜在利空。

对于普通投资者来说，研究军工个股难度比较大，通过ETF进行投资是个不错的选择，如果你看好军工行业的中长期成长逻辑，而且风险承受能力又匹配的话，可以尝试做波段或者结合估值定投，比如低位多投、高位少投，再给自己设定一个合理的目标收益率，如果实现就分批止盈，不失为应对板块波动的较好方式。

全市场军工含量最高——航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，深度聚焦军工空天核心领域。该指数高度集中，申万一级军工行业占比高达98.2%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数；其成分股中，航空航天装备权重占比达66.5%，显著超越中证军工与中证国防指数。作为投资“战斗机龙头股”的高效工具，该ETF亦是目前跟踪国证航天指数规模最大的产品。

注：数据来源：wind，军工含量对比为全市场现有军工类ETF跟踪的指数，分别为CN5082.CNI(国防军工含量占比98.2%)、980076.SZ (59.7%)、399967.SZ (81.4%)、399973.SZ(90.5%)、931066.CS1(94.8%)，申万一级分类，时间截至2025.6.30。

注：文中部分资料来源于相关机构分析报告。

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